4月29日，宁德时代发布2022年一季度报告。数据显示，一季度，宁德时代实现营业总收入486.8亿元，同比增长153.97%；净利润为14.93亿元，同比下降23.62%。季报中“增收不增利”的现象，引起了投资者的广泛关注。

宁德时代称，并非自身经营能力欠佳，而是上游原材料端成本上涨；并非不敢涨价，而是为维护新能源产业发展主动承压。

穿越短期业绩利空，着眼于客观数据与理性分析，便可以看到，宁德毋庸置疑仍是A股的优质标的。

一、市场无需为宁德业绩承压忧思

增收不增利，是锂电池成本上涨所致。数据显示，宁德时代一季度营业成本为4162757万元，比2021年同期增加近200%；经营活动现金流净额为707588万元，比去年同期降低35.48%，部分上游材料价格快速上涨造成成本增加为主要原因。

宁德时代在4月29日的投资者关系活动中表示，毛利率环比下滑的主要原因，是为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，公司在2022年一季度承担了主要的原材料涨价压力。

根据GGII数据，三元中镍正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液、负极材料市场平均价格2022年3月份较2021年初分别上涨约171%、222%、98%、18%。

2022年以来，以碳酸锂为代表的原材料涨势过快，远超合理价格水平。工业和信息化部公布的2022年一季度有色金属行业运行情况显示，受新能源产业需求增长、锂资源供应紧张等影响，一季度国内电池级碳酸锂均价为42.1万元/吨，同比上涨456%。

纸面盈利不显好，固然引人关注。然而，穿越短期利空，将目光拉长，上游原材料涨价只给电动车电池行业带来的业绩压力，并不足以让市场为其忧思。

从外部环境看，首先，“周期性”是上游永恒的特征。上游资源具有强同质化，而在利益驱使下，上游必然扩产，供给的扩展会自然而然倒逼其价格回落。

锂资源价格的“疯狂”，不会持续上演。在多措并举稳定价格机制的调整下，对于锂资源价格的调控已经有了显著成效。SMM现货报价显示，自4月8日以来，国产电池级碳酸锂现货均价一路走低，更是创下自2021年以来难得一见的连续6个交易日的下跌。百川盈孚数据显示，截至4月28日，国内工业级碳酸锂市场均价为45.25万元/吨，4月上旬高点则为49.75万元/吨。

从企业自身来看，较为重要的是，宁德展现出了前瞻性。

为未雨绸缪，自2018年以来，宁德时代通过布局印尼镍项目、刚果钴项目、宜春锂项目、宜昌材料一体化等项目等，逐步往上游布局，对抗成本上涨压力。

近期，宁德时代在投资者关系活动中表示，会按计划推进布局锂矿进度，考虑市场碳酸锂价格进行灵活调整——如果碳酸锂供应比较理性，公司可能更多考虑直接采购；如果市场碳酸锂价格过高，公司会争取加大自供比例。

广发电新发布的宁德时代一季报简评认为，原材料涨价致宁德时代利润承压，二季度将迎来盈利弹性。一季度电池出货量约55GWh，据SNE披露公司全球动力电池市占率35%，相比21年提升2.6pct；均价约0.97元/Wh，环比提升0.02元/Wh，单Wh净利0.03元/Wh，环比-0.11元/Wh。一季度存货周转率约0.82，相比2021年大幅下滑，鉴于行业一季度锂盐高价和短库存情况，简评认为公司库存商品备货明显增长，反映二季度需求前瞻乐观。

今年以来，车企两轮涨价仅部分传导电池企业一季度成本压力，随着三月终端涨价影响、车企浮动定价机制逐渐执行落地，二季度上游碳酸锂价格高位回落阶段性企稳，短期毛利率有望见底回升，叠加公司中长期对宜春锂云母、印尼高冰镍、贵州磷氟资源等布局落地，认为公司长期盈利中枢及其确定性将有望大幅提升。

除此之外，宁德时发布发布的钠离子电池、推行EVOGO换电业务实现市场和消费者需求按需配电等手段降低其对于锂矿资源依赖度。EVOGO换电业务有一个核心作用，即降低社会电池总需求，这也将压制上游资源价格，让其回归常态。

多项因素重合决定了，上游成本下降、宁德时代实现业绩修复是必然。市场无需存有其业绩长期承压的担忧。

二、行业龙头企业的“取舍”

一季度报数据显示，宁德时代实现营业总收入486.8亿元，同比增长153.97%，大幅增长原因为“业务规模增长”。

这种增长，既得益于产业需求的大爆发，也与宁德本身极强的核心竞争力与公司稳步提升的市场占有率息息相关。

产业需求方面，据中汽协数据显示，自2016年全球加速发展新能源汽车以来，广义新能源汽车迅速突破200万辆，此后已每年100万辆的速度增长。截至2021年底，狭义新能源汽车全球销量达到623万辆，同比增长高达118%。

行业增长背景下，宁德时代仍占据国装机量龙头，一季度装机量高达24.43GWh，市占率超过50%。其全球市场占率，从2021年底的32.6%提升至目前的35%。

事实上，宁德时代恰好是最有底气、最不畏惧涨价的企业。

并非不能涨价，而是行业担当。正如宁德时代在投资者关系活动中所说的，承受毛利率环比下滑，是“为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展”。

作为全球行业龙头，拥有定价权的宁德完全可以通过涨价的方式增加利润率，将上涨的原材料成本转移到更下游的电动汽车生厂商。

但是，宁德似乎看得更远。

电动汽车产业是一个让中国产业结构从劳动密集型转为高端制造业的机会；一个可能让国内汽车产业弯道超车日本、美国、德国的机会；也是一个减少尾气排放，推动环境友好型社会的机会。而宁德时代突然释放涨价，势必对行业信心带来巨大影响。

从长远利益来看，当蛋糕做大，宁德作为行业龙头，分到更多是水到渠成；从企业责任来看，宁德消化成本压力放弃”涨价“为行业担当。

三、宁德时代业绩爆发在望

可以期待的是，考量政策向好、赛道优质、企业布局合理、技术领先等多重作用因素，宁德时代上涨逻辑明确，其不仅有望业绩修复，甚至大概率会实现业绩爆发。

政策层面，国内外新能源产业政策加码，向电动车转型加快。3月，新能源狭义乘用车销量44.5万辆，同比增长137.6%，环比增长63.1%；1-3月累计销量107.0万辆，同比增长146.6%。相比之下，市场总盘子却出现萎缩，3月份国内狭义乘用车市场销量达157.9万辆，同比下降10.5%，环比增长25.6%。1-3月份累计销量491.5万辆，同比下降4.5%。

与此同时，工信部鼓励国内加大锂资源开采力度，自供能力将增加，同时严厉打击囤货居奇，也将对产业良性发展起到正向作用。

赛道层面，终端需求渗透率提升，新能源产业市场空间巨大，会是保持高速增长的极佳赛道。据工信部表示，2022年一季度，新能源汽车市场渗透率已经达到了19.3%，同比增长11.4个百分点，较2021年提高了5.9个百分点。

技术层面，宁德时代以技术创新为核心竞争力，拥有万余项专利、万名高素质研发人员，量产产品性能和前沿技术布局全面领先。

财报数据显示，22年季报显示，宁德时代持续重视加大研发投入，研发费用高达25.68亿元，同比增长117.49%。

储能的快速增长也成为公司一大亮点。公司2021年年报数据显示，公司实现储能系统销售收入为136.24亿元，同比增长601.01%，公司储能电池产量也实现了全球第一。

据悉，储能是一个巨大赛道，长期来看市场规模可能到1Twh至2Twh。而储能电池在某些指标上相对动力电池要求较高，存在技术壁垒，宁德时代目前储能业务快速发展主要源于前期较长时间的积累，主要方向将在发电侧和电网侧。

总体而言，宁德作为行业发展标杆，不适合再被用普通“制造业”的眼光去衡量，也无需争得自身短期利润。宁德时代的核心市场地位与对产业链的基石作用不曾变化，甚至确定性更加清晰。