作者：Iron Man

编辑：大锤

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最近的加密市场行情确实有些差，每天都在阴跌，这种钝刀子割肉的行情太吓人了，不知道什么时候是个头。

之所以行情持续下跌，主要是因为现货比特币 ETF 这个史诗级的利好落地，利好落地是利空，大量获利盘要出货，而且也要过春节了，大家要卖币换钱。

和现货比特币 ETF 这样级别的利好相比，暂时还没有其他同级别的利好可以接上去，比特币区块产量减半、以太坊坎昆升级等，这些利好对于市场的影响，还不足以和现货比特币 ETF 这种级别的利好相比。

例如，1月17日以太坊坎昆升级的一个关键时间点，这样的利好貌似对下跌中的大盘几乎没有产生丝毫的影响。

现在距离比特币区块产量减半不到3个月的时间，但这些多重利好，都不足以改变大盘颓势的表现，可见当下大盘的表现是有多弱。

灰度持续抛售 BTC，虽然不是本次下跌的根本原因，但至少可以说是一个比较大的诱因。

那么，在上一轮牛市中，灰度不断地买买买，作为上一轮牛市的发动机，为什么灰度最近在持续抛售 BTC？灰度手里还有多少 BTC？灰度还能抛售多久？

今天我们就和大家一起来聊聊其中的逻辑。

其实，作为一个基金发行机构，灰度托管的是用户的比特币，灰度并没有权利卖出托管的比特币。

灰度手里的 60多万 BTC，是和用户的 GBTC 资产挂钩的，当用户在市场上卖出 GBTC 基金时，那么灰度就必须同步卖出 BTC 以兑现给用户（目前是现金结算的形式）。

那么，灰度为什么不断抛售比特币？

主要有两个原因，一是因为 GBTC 和其他现货比特币 ETF 相比，它的手续费实在是太贵了，灰度的 GBTC 手续费为 1.5%，而贝莱德、富达等机构的手续费也只有 0.3 % 左右，相差四五倍呢。

对于用户来说，以前只有 GBTC 这只基金，也没得选择，但现在市场上多出了这么多现货比特币 ETF 基金，用户当然会选择手续费更便宜的基金。

因此用户就会卖掉手中持有的 GBTC，然后再买入贝莱德、富达等机构的现货比特币 ETF 基金，一些用户其实并不是要抛售离场，而只是要换手而已，因为嫌灰度的 GBTC 手续费太贵。

而对于明显高出市场平均水平的手续费（1.5%），灰度老板最近表示 1.5% 的手续费是合理的，看来至少近期灰度不会下调手续费了，那么用户当然就会选择继续抛售 GBTC，换手其它现货比特币 ETF 基金。

第二个原因是用户获利抛售，众所周知，GBTC 在一级市场和二级市场的负溢价比较大，一度甚至逼近了 50%，非常夸张的负溢价。

这也就相当于二级市场上的 GBTC 价格很便宜，例如在 2022年底，BTC 价格当时15700，GBTC 价格为 8600，相当于可以在二级市场买到 6 折的 BTC 现货，这些打折买入 GBTC 的用户，现在要卖出获利盘从以锁定收益。

现在我们理清了灰度不断抛售比特币的背后逻辑，那么就会理解，灰度抛售比特币肯定还要持续一段时间，因为有些用户要换手，有些用户要卖出获利。

不过，对于加密市场来说，灰度这颗雷早晚都要被市场所消化的。那么，按目前灰度每天抛售的进度来看，大概要抛售到什么时候？

根据相关统计，从1月11日以来，灰度每个工作日都在抛售比特币，1月11日卖掉了 2000多枚比特币，其他工作日卖出的比特币数量都在1万枚以上，最近两次卖出的比特币数量达到了 1.4万枚以上。

灰度手里目前持有的比特币数量为 55多万枚，如果以每天 1.4万枚的抛售速度来看，还需要 39天才能卖完手里所有的比特币，39天后也就来到了3月初，如果再除去非工作日的时间，灰度最终会在3月中旬抛售完毕。

当然了，在灰度的客户中，未必所有客户都会选择全部抛售 GBTC，所以灰度目前手里的 55多万比特币，未必一定会抛售完。

而且，我们也应该看到，灰度在抛售比特币，但同时，贝莱德、富达等机构在买入比特币，也就代表着用户在持续买入贝莱德、富达等机构的现货比特币 ETF 基金，也就是说，灰度的抛售，其实有很大一部分被贝莱德、富达等机构吸收了，最终卖出到市场上的比特币数量，大概在4000枚。

此外，如果灰度持续、有规律地抛售，市场会逐渐适应这种行为，从而降低其对市场的影响。因为灰度持续抛售的行为是大家预期到的，一旦这种利空成为确定性，其影响力会大大减弱。

总之，灰度这颗大雷，在比特币区块减半之前就会被市场全部消化掉，并不会耽误之后的大牛市。但最近行情可能还会有较大的波动，大家还是要忍一忍了，如果能够被砸到 3.5万美元，那当然是抄底的好机会，但根据当前的市场行情来看，大概率不会跌到 3.5万美元。

P.S 本文不构成任何投资建议