监管持续高压，外松内紧，币圈人心惶惶，昨日犹在眼前，何其相似？经历过二十年股市、楼市监管的国人，能否继往开来？

期货大佬、上市公司董事长、风险投资合伙人，这一波实力派投资人之所以敢入场币圈，是见证比特币的两次牛熊市切换后，坚信在多数人看空的情况下，还能走向第三轮牛市。

区块链这次走红，一方面是中国的钱太需要有个去处，另一方面是区块链造了一个美到难以置信的梦。对梦可以多种解析，心若在，梦就在！

任何技术都不会成就无政府主义，区块链亦然。清醒认识到：区块链在宏观上是个大中心，技术上分布式小中心化，拥抱政府、拥抱监管，放下侥幸之心，才能走得更远。

千军万马

从2017年开始，炒币致富的案例走出小圈子，进入基层。

有一位80后兄弟，接触数字代币后，成为比特币教徒。2015年在房市低迷之际，他毅然卖掉了地球上唯一的房子，搬到月租1800元的小屋子里，他每省出一毛钱，都会用去买比特币，“我简直是用命在炒币”。不过两年，这位兄弟早已成为万币侯，经常一掷千币去支持区块链项目。“我就是相信它，不会抛的”，他坚定地说。

更有一位年轻的投资人，之前一直做投资，各种金融产品都略有涉猎。后来在一位朋友的怂恿下，2017年初试水比特币，然后一发不可收拾。现在，他已经注销了所有证券账户，全副家当冲进币圈。用他的话来说，完全是“三根阳线改变信仰”。

照理说，银行从业者多比较保守，但是我认识的一位很生猛。几年前他花了几百万投资了比特币和一些数字代币，2017年套现上亿元，然后移民国外，没有带走一片雾霾。

不止是金融界人士，实业界人士也拍马过来。一位淘宝上“钥匙扣”卖到行业销量第一的仁兄，最近炒得不亦乐乎。他去开导一位放高利贷的朋友，“别去做你那没前途的事，不如试一试炒币？放进去一万，明天变两万。”那位也算过世面的朋友被唬得一愣一愣。

更刺激创投界人士的故事，是2015年万向集团50万美元投资以太坊，换得41.6万个ETH。按照ETH的约1000美元单价（2017年1月18日19：00）计算，万向这笔投资的回报率超过800倍，而且不过短短3年时间。

当然，币圈不全是欢乐的憧憬，也有揪心的绝望。

一位原本在摩根斯坦利投行工作的90后，眼光独到的他在2011年就买了4000个比特币，当时他也没把这当回事。2017年比特币大涨之后，他突然想起来自己也是“千币侯”，但由于钱包、密钥没保存好，尝试多次后，就是无法打开在线钱包。按照目前市价计算，他的比特币大概价值3亿到4亿元人民币。在几番辗转反侧之后，这位兄弟痛下决心，辞职加入一家区块链创业公司，潜心研究密码学，希望有生之年能够找回曾经属于自己的比特币。

见证了这么多故事，更多故事还在持续发生，暴涨暴跌的币海中，已经上船的人从心花怒放到提心吊胆，没上船的人从嗤之以鼻到跃跃欲试，总之，越来越多的人被卷入到了这片浪潮之中。

按照币安1月10日公布的数据，其注册用户已达500万人。按此推测，全球参与炒币的人大概在千万级。

被阳线改变的三观，终究会被阴线拉回现实。泡沫不是什么好东西，却是最好的投资者教育。区块链布道者说得再唾沫横飞，都敌不过一夜暴富来得有说服力。

无论这是不是一场泡沫，这已是一片不容忽视的名利场。

皆为利来

重赏之下必有勇夫，何况千倍暴利？

首先，比特币作为一种小众投资品，近两年回报率相当惊人。

我们做过一个统计，从2006年到2017年，包括股市、房价、原油等传统金融市场，年度收益率最高的是2007年的沪深300指数，为161.55%。年度亏损率最厉害的是2014年的原油，为-50.14%。

作为对比，我们梳理了比特币从2014年到2017年的年度涨跌幅。其中2014年收益率最低，是-54.76%。在经过2015年和2016年约100%左右的涨幅后，到了2017年，年度收益率达到了惊人的1300%。

和传统金融市场相比，比特币的年度亏损额固然惊悚，但是其收益率更是惊人。而且，这仅仅是比特币，还不包括其他快速崛起的数字代币。如果你是投资人，你会不会开始考虑布局配置？

其次，在经历了前面两个牛熊周期的观察后，市场不得不认可比特币的价值和生命力。主流金融机构入场将重构投资力量。

2011年至今，比特币经历了3次史诗级的暴跌。每次都是在3个月左右的时间里，比特币价格缓慢跌掉约90%左右。放在当时，任何一个正常的旁观者，都会认定这比特币已经死掉、泡沫已经破灭。但是诡异之处就在于，三次史诗级暴跌之后，比特币都会迎来新一轮史诗级暴涨。在长达6年的大起大落中，1枚比特币也逐步从1元多涨到了10万元。

事不过三，错过两次可以归结为运气，错过第三次就是侮辱智商了。许多投资人已经养成了条件反射，暴跌后入场。虽然他们并不一定理解或者认可比特币，但是他们开始对比特币的生命力抱有了谜之信心。

有人认为这种买跌的行为基于信仰，但我的观察是，只有极少数人是基于对比特币的信仰而硬撑，更多人是基于历史数据而博弈，他们坚信，比特币未来的价格会更高。而推高比特币最主要的动力，就是不断有新人涌入比特币市场。

和传统金融市场的非常类似，比特币市场在每次牛熊切换后，新一轮牛市都会吸引更多的人入市，新进入的人又会将价格继续推高。

A股沪指从2005年6月的998点，上涨至2007年的10月的6124点，两年多的时间里上涨6倍。作为参照，2005年全年新增开户数仅为124万户。到了2007年5月份，一个月就新增开户700万户，一个月的数据是2005年全年的近6倍。每一个新兴的金融市场都有人口红利。未来比特币市场可以期待加一个零的投资人群增长。

在一片渗透率不足的市场里，无论熊市曾经多么寒冷，当新一轮牛市开启时，总会吸引起新投资人的跑步进场。有了A股这个参照，我们就不难理解，为什么币安抓住监管打压国内老牌三大比特币交易所的契机，立足国际化，80%用户来自海外，仅用了半年的时间，注册用户数飙升至500万，甚至一度不得不暂停注册。经过2轮的牛熊切换，币圈中人从数十万人暴增至如今的数百万人。

这一轮入场的新人，人均投资额大约在10万元人民币，有些大户可能会动辄数亿。当整个币圈市场从20万人快速扩张到1000万时，其容量就迅速从200亿元暴增至1万亿元，很多币圈的硬通货，如比特币和ETH的单价自然水涨船高，这也解释了为什么区块链有如此之强的造富效应。

同样，资本市场的过度反应不足为奇。现在无论中美的上市公司，只要一沾上区块链，股价动辄涨停。即使上市公司出面进行风险提示，市场依然十分亢奋上头。

回望几年前，当互联网金融在中国走红时，很多上市公司一旦声称自己涉足互金业务，股价就蹭蹭上涨，以至于有企业干脆改名“匹凸匹”。

20年前，互联网刚刚兴起，一些A股上市公司做了一个网页，就敢发公告说自己是互联网公司，然后股价也是一路猛涨，甚至连续一周涨停板。资深股民对于这段近20年前的激情岁月依旧记忆犹新。概念从互联网变到互联网金融再到区块链，但是市场表现还是如出一辙。

历史总在重演，资本市场表面是题材主导，背后永远是羊群驱动！

战场变了，但人心没变。

数字代币的藏富效应

比起很多有形资产，数字代币最大的好处就是相对安全、空手可以带走。人类面临的最大风险是什么？股市下跌？食品安全？
我认为是战争。那么哪种财富载体在战争中容易保全？不会被限制出境？不会在颠簸中失落？

为什么韩国、日本、委内瑞拉等国会对比特币如此热衷，因为日韩身处朝核阴影之下，委内瑞拉则深陷千倍通胀之苦。对于这些国家的国民来说，将财富兑换成数字代币，其安全和保值显然更有保障。

未来，数字代币可能会超越艺术品，成为所有人藏富的重要工具。我做律师时，就代理过这样一起案子。一位老华侨在上海有几座老洋房，1948年，他举家迁往海外，这些老洋房就流落他人之手。后来，他拿着解放前的老地契，让我代理去要回这些洋房。我花了6年功夫，找了好多历史材料，最后只要回1栋，且只能折价给现金，这还被认为是运气非常不错的案例了。现实中，怎么证明这东西是我的，其难度远远超过证明“我妈是我妈”。而在2016年，中共中央、国务院也发布了《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》，其中明确提出，“保护产权是坚持社会主义基本经济制度的必然要求”。

不被公认的产权没有意义，对于有产阶级来说，无论是中产阶级还是土豪，确认产权都是刚需。如果我们的产权是登记在区块链上，或许能破解证明“我的东西是我的”这道世界级难题。

有了数字代币后，即使遇到了战争这样的极端情况，只要全球互联网上还有几个节点没有消失，数字代币就仍可能留存。以前说“乱世藏金”，未来，被视为“数字黄金”的比特币也完全可能被视为重要的藏富资产。

在我身边，现在已经有朋友在为子女做理财计划时，就配置了一部分的数字代币。我还认识一位老大哥，他从去年开始收购比特币，如今这些比特币已经价值数亿元，他告诉我，他接下来还准备收购价值两亿元的比特币，然后就放在那至少3年不会动。

一些世界顶级的富豪，也开始将数字代币作为财富配置方向之一。他们不仅包括美国硅谷的那些技术富豪，连李嘉诚这样的传统富豪，早在2014年就向1家比特币支付公司投资了1亿港币。

随着这些超级富豪的入场，他们不完全是以炒币为目的，而是资产配置。他们囤币并非出于炒作，而纯粹是长期投资。

初略估计，目前已经挖出的1600多万枚比特币，除了几百万枚已经遗失，无法找回之外，几百万枚掌握在极少数人手中，集中度远超传统财富，稀缺性也是支持上涨的原因之一。

干柴烈火

数字代币的爆红，本质上是干柴遇到烈火——干柴是2008金融危机之后缺乏想象力的金融市场，烈火则是无处安放的资金。

中国市场从不缺钱，但是民营中小企业拿到贷款却非常困难。初创企业融资更困难。尽管中央政府三令五申要金融支持实体经济，但实际效果难言理想。加上现在去杠杆、严监管，初创和小微企业获得贷款就难上加难。

2017年底，在一次官方论坛上，一名政府官员就直言不讳地说，“中国企业70%的存量融资是债务，只有20%是股权融资。2016年中国企业新增融资量90%是负债，只有10%是股权融资”，作为对比，“美国企业每年融资70%是股权融资，全部债权融资只占30%”。

一方面是饥渴难耐的市场，另一方面是无处安放的资金。

首先，资金出境受限是大趋势，去海外投资难度不低，短期内趋势也难以改变。

其次，资金在境内的投资机会也比较有限。一线城市全面限购，不限购的城市也难言投资价值。而且，房子本不应该是用来炒的，而是用来住的。

虽然股权投资在国内火了几年，有人说“人无股权不富”。回顾过去几年，
TMT、大健康、消费升级等领域已经成为寡头游戏，所以才会出现一轮又一轮的烧钱和补贴之战，反映出股权优质项目稀缺、资金涌向头部企业。

资金走投无路之下，避险需求变得无比旺盛。茅台的市值一度突破万亿元，难道没有泡沫？而目前整个A股市场上，市值过万亿的公司，不是大型银行就是石油公司。为什么“一瓶酒”可以傲视群雄？没有人否认茅台的市场价值，但是一瓶酒竟能在资本市场一骑绝尘，多少也折射了资本的无奈。

在这种结构性失衡的情况下，以区块链技术为底层的数字代币出现了，区块链创造了新的金融逻辑，根据美国等多个国家的监管意见，发行数字代币本质上是证券行为，接近直接融资模式。在经过一段时间的观望后，饥渴的市场和寂寞的资本之间通过“区块链”搭上了关系。

为什么代币发行如此受到争议，因为它将原本少数公司才享有的公开募资行为，变成了所有公司都可以做的事，甚至每一个人都可以发币。这种模式几乎挑战了一切牌照式监管，不需要私募、证券牌照，不需要上市审核，就能做着类似的事情，这对于怀着财富梦想的人吸引力何其之大。

区块链技术除了实现这些想做而不能做的事情，更能够实现很多人想都不敢想的事情。在互联网时代，互联网公司提供免费服务吸引用户，再将用户流量转化为广告资源贩卖。虽然每个用户都贡献了一份力量，但是所有收益用户不会拿到一分。未来，一切行为都可数字化、代币化，当你每贡献一次自己的个人信息、用一次微信、每发一条微博，都可能拿到一定代币，公司价值越高，代币价值越高。用户的时间和注意力将不再免费，而是成为可量化的资源。个人信息的价值将不再是BAT垄断，而是创造者分享！

同样，一个人的信用也可以被记录和量化，甚至每个人都可发行代表自己信用的代币。信用好的人理应以得到更多的支持，他的个人代币理应更值钱。好人没有好报这种事，完全可能通过技术而不是道德去终结。

依法治币

由于是律师出身，随着数字代币的走红，很多人都会问我，数字代币怎么监管，政府到底能不能监管？

现在很多人都看到，2017年9月中国叫停了ICO后，数字代币价格一度暴跌，但是没过多久，整个市场就又东山再起，甚至更为活跃。这就给人造成了一种印象，政府似乎拿代币市场无能为力。

需要注意的是，虽然发行数字代币在中国不被监管认可，但数字代币作为一种虚拟商品，在中国交易并不违法。

《北京晨报》1月9日的报道，在一起案件中，法院经审理认为，“根据我国相关法律法规，比特币不是由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不是真正意义的货币，但并无法律法规明确禁止当事人进行比特币的投资和交易，而是提醒各部门加强对社会公众投资风险的提示，普通民众在自担风险的前提下拥有参与比特币交易的自由。”

这起报道虽然没有透露新的监管信息，但至少明确了比特币交易的合法性。

但是，数字代币交易确实带给政府一定冲击，包括资金出境失控、税务流失和洗钱反恐受到挑战等等。这些问题刀刀砍向政府的钱袋子，只要政府不会消亡，就不会对这些问题坐视不理。所以，1月以来，韩国政府对数字代币交易所动作连连，其监管逻辑和中国政府非常接近。

有人说，因为代币市场没有“币监会”，不像传统金融市场有一行三会。确实，传统金融是严监管市场，监管机构和金融机构更像是上下级关系。但是，在代币市场，政府只要改变思维，以参与者而非监管者的身份加入其中，是可以成为主导者之一的。

由于代币市场是基于互联网的全球市场，投资者的全球监管套利已是必然。无论一国政府是否愿意参与，最后都不可避免地被国民拖下水。因此，晚下水不如早下水。

而且，在这个自由市场中，政府的优势在体量无比庞大、资源无比丰富，完全具备了成为超级庄家的可能。论挖矿，谁的电力供给有政府丰富？论囤币，谁的资金供给有政府雄厚？论信用，谁的背书会比政府牢靠？可以想象，如果一国政府能够发行数字代币，其价值和影响力是任何个人或者机构都无法比拟的。

因此，通过参与市场来影响市场，类似于财政政策和货币政策影响市场的模式，将政府作为市场的参与者来发挥调控的作用，效果或许更为理想和可控。

实际上，这并非个人臆想。2017年，央行就成立了数字代币研究所，该所所长姚前在公开场合和学术期刊频频发声。从2016年9月开始，姚前所长就发表了诸如《中国法定数字代币原型构想》、《数字代币的发展与监管》、《数字代币视角下的电子银行》。可见，央行关于发行数字主权货币的理论储备和政策储备早已开始。

自由诚可贵，但自由不意味着放肆。规则公平不代表结果公平，更不代表机会公平。如今，数字代币市场上已形成了不少寡头，这和中国20世纪90年代的资本市场如出一辙。没有约束的绝对自由，最终反而容易走向独裁和专制。

所以，无论大家愿意或者不愿意，政府介入数字代币市场都是早晚的事，做好战略准备，避免侥幸心理，真正利用新技术、新金融将社会变得更好，这才是发展的真谛。千万不要重蹈覆辙，我们在互联网时代不接受亏损企业上市，怕散户受损，结果诞生了VIE结构这么一个怪胎，一整代优秀互联网公司无法在祖国上市，被赶到美国的土地上！在今天，我们也看到在区块链时代，优秀创业团队也被逼出海，向国外社区进行募资，以后再找机会报效祖国！

从来没有人能借由无政府主义来获利。当我们在区块链这条道路上越走越远时，千万不要忘记，当初我们是为了什么而出发。

一切，才刚刚开始。

作者：郭宇航（点融网创始人、CEO）