上周五我们一个投资群里，当盘后央行公布5月份金融数据后，看到M2和社融超预期，再加上当天券商板块大涨，大家开始热烈地讨论牛市的可能性。但是，当晚上美国公布5月份的通胀数据后，看到美国通胀再次爆表，美国十年期国债利率和美元指数飙升，人民币重回贬值，大家的热情瞬间蔫了一半。

股市里就是这样，峰回路转，充满了不确定性，有惊喜也有惊吓。本周将迎来超级央行周，原本市场只是预期美联储加50个基点，但是美国通胀如此高压下，美联储可能进一步激进加息。从CME利率期货的加息概率来看，9月加息50bp的概率快速飚升至100%，甚至加息75bp的概率也升至50%以上。

美国通胀数据公布后，美国十年期国债利率、美元指数再次走强，今天盘中美国十年期国债利率突破3.2%，创下2018年的新高，美元指数重回104上方，逼近前高。

之前有给大家写过美联储加息的科普文章，美联储加息对新兴市场的影响主要体现在资金面、情绪面、基本面三个方面：

第一，从情绪面来看，美联储超预期加息（注意是超预期），会加大市场不确定性，冲击市场风险偏好，加剧市场恐慌，自然会对股市形成短期冲击。五月份美联储议息会议曾给过较为清晰的加息路径，市场也可以凭此定价，但现在由于美国通胀进一步恶化，那之前加息路径可能会改变，不确定性上升。

第二，从资金面来看，主要是量和价两个角度。美联储加息会推升无风险利率，导致股市杀估值；其次，美联储加息会吸引美元回流，导致新兴市场资产被抛售。这些都会导致资产泡沫破裂，比如比特币，从比特币见顶和美联储taper是同步的，美联储加息后比特币也加速杀跌。

第三，从基本面来看，如果美国通胀控制不住，鲍威尔可能会效仿沃尔克，加息75个基点，甚至更多，这就会导致美国经济衰退。美国经济衰退自然会对全球经济造成巨大的冲击，严重的话可能会导致全球经济衰退。

所以，继上周五美股暴跌后，今天全球股市也是大跌，包括亚太股市和刚开盘的欧洲股市。另外，今天比特币也崩了，比特币期货跌超14%，比特币的行情起源于全球大放水，也会毁灭于全球收水。

今天A股虽然也跌了，但走势还是比较强的，超出我们的预期。本来我们认为美国十年期国债利率创新高，利空科技成长股，再加上A股赛道反弹幅度较大，会有较大的抛压。

但实际来看，今天新能车、光伏等赛道还是相对坚挺，反而是大金融、基建、消费等相对低位板块领跌。

具体来看，截止收盘，上证指数跌幅为0.89%，创业板指跌幅为0.39%，科创50跌幅为1.31%，北向资金大幅净卖出135亿，两市成交额放大至1.09万亿。其中有色金属、新能车、农业、智能汽车、光伏等领涨，恒生科技、房地产、基建、医疗、白酒等领跌。

虽然今天赛道没有出现回调，但我们认为从这里往上，赛道的风险在积累。虽然光伏、新能车等高景气赛道有各种比较硬的逻辑，光伏有国内新基建政策、国外欧洲能源计划以及美国进口关税暂免，新能车有国内的购置优惠政策，但是这不是牛市，估值不可能像去年那样拉上去。

另外，不管啥样的逻辑都是通过交易来影响股价，资金的动作就变得格外重要。上周，我们一直给大家分析，近期A股的强力反弹行情是空头回补仓位所推动的，从我们近期了解的数据来看，回补仓位可能告一段落。

从公募来看，五月份公募是将仓位从稳增长调向光伏、新能车等高景气赛道，但公募发行仍然低迷，增量资金暂时没戏；从私募来看，根据中信证券调研数据，私募仓位在 4 月下旬最低点时已降至 63%左右，但在 5 月至今的市场修复过程中，仓位已经上升至 70%附近；从外资来看，外资加仓是近期A股走强的主要推动力，但是外资已经填满三月份流出的坑，创出了新高。

上周五融资已经开始卖出，今天外资也开始大幅卖出，这说明资金开始有分歧了。后续机构资金再想加仓，一则需要更大的利好催化，二则需要增量资金。